动力煤期货缓解电厂燃“煤”之急

　　灵活套保 煤电企业降本增效

　　通过套期保值对冲现货市场风险是许多实体企业参与期货市场的主要方式。动力煤期货上市7年来，煤电企业逐步树立了风险管理的理念，同时结合自身实际积累了很多套期保值的经验，在煤电企业降本增效上发挥了很大的作用。

　　煤炭燃料成本约占火力发电企业成本的70%，降低煤炭采购成本是发电企业提高综合效益的关键举措。以江苏某电厂为例，2016年四季度，煤炭现货价格快速上涨，最高突破730元/吨，同时受保供政策及增产预期影响，公司研判动力煤期货价格长期在650元/吨以下波动。为锁定用煤成本，该电厂与锦盈资本开展合作套保，通过动力煤期货1701合约买入保值，最终实现盈利950万元，为企业降低采购成本超过80元/吨，实现了降本增效的主要目的。

　　在响应国家政策保供长协煤的背景下，国有煤炭生产企业作为履行社会责任的排头兵，急需风险管理工具应对煤价波动，锁定利润。

　　云天化集团是一家综合性国有控股公司，也是国内较早参与动力煤期货的企业。2016年煤炭供给侧改革以来，在煤炭现货价格出现波动时，该企业利用期货工具对现货头寸进行套期保值操作，取得了良好效果。该公司相关负责人对期货日报记者表示，在煤炭现货价格处于高位的情况下，企业会以期现价差为参考，对现货的采购节奏进行调整，同时通过期货市场锁定现货采购价格，随着临近交割月期现价差收敛，公司通过及时平仓或交割规避现货价格的波动风险。

　　2017年3月，动力煤现货价格约为650元/吨。随着供暖季结束，动力煤市场进入传统需求淡季，市场预期煤价下行。陕西某大型国有煤炭生产企业通过动力煤期货1705合约卖出保值2000手（折合现货20万吨）。5月初，现货价格跌至610元/吨，期货价格跌至510元/吨，该企业选择平仓了结，实现期货盈利约1600万元，弥补现货亏损后尚有盈利。通过创新经营模式，该企业不仅实现了预期保值目标，还增加了销售利润，实现了稳定经营。

　　动态调整 利用期货管理库存

　　企业对于库存管理有许多实际的需求，在库存货物价格波动较大时，企业需要规避价格风险，确保生产经营稳定；在价格平稳期需要降低库存管理成本。于是，运用期货市场进行库存管理成为当今煤电企业在日常库存管理中的一种有益尝试。

　　夏冬旺季电煤需求旺盛，库存下降较快，电厂的集中采购会导致煤价快速上涨。为此，相关部委出台相关文件，要求电力企业在用煤高峰来临前提高库存量并维持高库存水平，电力企业的资金压力、库存质量顾虑、价格风险等问题在此时尤为突出。

　　以浙能集团为例，2018年一季度，浙能集团下属电厂库存快速消耗，从420万吨跌至263万吨。为此，浙能集团果断采取措施，通过买入动力煤期货1805合约，最终交割接货146万吨，建仓均价较同期现货价格低约50元/吨，既快速填补供应缺口、保障库存安全边际，又避免了因大规模集中采购现货导致市场资源紧张、煤价涨幅较大等问题。

　　煤企利用期货工具灵活调节库存，在保障煤炭供应的同时，为企业经营保驾护航。2019年春节期间，为了保障煤炭供应，伊泰集团在加大现货调运力度的同时，择机通过动力煤期货1901合约建立虚拟库存。当年1月临近春节，产地煤矿陆续放假停产，坑口供应阶段性紧张，下游电厂现货采购困难。在此背景下，该公司选择在期货市场交割接货，并将热值近5500大卡、硫分低于0.5%的高卡低硫优质动力煤交割品全部直供下游电厂客户，不仅实现库存轮动，高效完成了冬季保供工作，还帮助下游客户解决了燃“煤”之急。

　　期货加持 业务模式更多元

　　随着近年煤电产业一体化的深入推进，长协占比快速提高，煤炭贸易商的生存空间变得比较有限。国内最大的煤炭贸易企业瑞茂通为应对经营中的敞口风险，自动力煤期货上市起便积极参与期货市场，期货持仓长期维持在1万手（折合现货100万吨）以上，高峰时达到3万手（折合现货300万吨），累计交割和期转现量近100万吨。

　　“瑞茂通根据市场行情和自身情况参与期货市场，实际操作以套期保值为主，同时也开展套利交易、基差交易和实物交割（包括期转现），帮助自身摆脱困境、稳定经营、实现利润，同时还为产业链贸易伙伴提供合作套保交易。”瑞茂通相关负责人介绍，在期货业务的保驾护航下，瑞茂通持续做大做强，煤炭贸易量从2013年的2000万吨提升至2019年的8000万吨。

　　据了解，该公司依托煤炭行业经营经验及供应链优势，积极运用动力煤期货对冲现货价格波动带来的贸易风险，保障公司国内外业务快速健康发展，实现了连年盈利。同时，公司利用仓单或港口库存，通过专业风险管理公司、银行完成直接融资，为公司提供资金支持。

　　该负责人表示，通过长期参与动力煤期货，瑞茂通深刻认识到，期货是能够切实为实体经济服务的有效工具，是现货企业发展的“稳定器”，在帮助企业扩大生产经营规模、稳定并平滑企业经营利润方面作用显著。

　　谈及参与期货市场的体会，该负责人表示，企业应把期货业务部门作为重要战略部门运作，如需参与交割时，决策层要统一调动安排，现货部门积极配合并主动了解具体交割要求，充分配合期货部门运作。企业要始终对利用期货市场帮助自身稳健经营抱有积极心态，一方面学习期货操作模式，另一方面注意提高机会把握能力，只有把眼光放长远，才能运用好期货工具，实现基业常青。